BABA们等待中国补齐软实力

中国市场该怎样蕴育下一个阿里巴巴，并将其留在中国市场？

文｜安邦咨询

经历了数年的折腾，国内电商巨头阿里巴巴终于在美国上市，成为美股史上最大规模IPO。当地时间9月19日，阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易，在经过10轮询价后，开盘价报每股92.7美元，较每股68美元的发行价大涨36.3%，使得阿里市值一举突破2200亿美元，超越FACEBOOK、亚马逊、腾讯、EBAY，成为仅次于谷歌的全球第二大互联网公司。首个交易日，阿里股价最终报收每股93.89美元，上涨38.07%，市值2314.39亿美元。

每逢国内大型科技股上市，舆论不免批评一番。新华社近日发表文章，指阿里赴美令中国再遭上市资源流失之痛。目前，国内前10名互联网公司悉数在香港或者美国上市，形成“国内赚钱、境外分红”的模式，国内消费者只有为这些企业贡献盈利，却没有分享成就的机会，尤其是阿里此次的“资本盛宴”没有在中国出现，令人感到遗憾。数据显示，中国在海外上市的大型互联网公司，总市值达到了3.1万亿元人民币。相比之下，A股的总市值是32.12万亿元人民币，3.1万亿元已经占到A股总市值的9.65%。

如此巨大规模的上市资源流失，的确是中国市场之憾，但也不必过于心酸。美国市场经历了200多年的发展才有了今天的成就，相比之下，中国的资本市场不过才发展了20多年，不论是交易制度、市场深度还是投资者的素质，都还远支撑不了像阿里巴巴这样的公司上市。此次阿里巴巴公开上市，募集的金额约为217.7亿美元，若启动“绿鞋”机制，募资额将超过250亿美元，折合人民币超过1500亿元。这样体量的募资额，再加上超额认购冻结的资金，对于A股而言无疑将是一场灾难。迄今为止，中国监管层仍不敢大规模放行新股发行，担心将冲击市场信心。试问，以这样脆弱的市场，又怎么容得下阿里巴巴这样的巨型企业呢？从这一角度看，阿里巴巴并非不愿意在国内上市，而是无法在国内上市，水浅走不了大船。反观美国市场，即使迎来了最大规模的IPO，依旧风平浪静，令人惊异于市场的广度与深度。

抛开上市环节的盛宴，检视阿里巴巴的历史，不难发现，中国市场不仅无法支撑起阿里巴巴庞大的上市计划，即使在早期发展阶段，也很难提供足够的支持。对于阿里巴巴这样新兴概念的、少有抵押品的企业，银行不会在初期给阿里贷款，阿里也很难通过其他方式融到资金，本土VC和PE只会靠关系做点突击入股的游戏，而不会像美元基金那样有着长期投资理念，支持创业者进行创新与冒险。以此来看，阿里巴巴本质上并非中国制造，而是海外市场的成熟金融制度催生的。中国市场不仅在广度与深度上有很大欠缺，无法支撑起庞大的上市体量，在支持创业企业的创新方面，也往往力所不能及。这是阿里巴巴海外上市给予中国市场的最大启示—与其问为何优质上市资源纷纷流失海外，不如反过来看看，中国市场在企业成长过程中到底给予了什么，承担了怎样的风险。雪中未能送炭，又怎能指望其他日发达了还惦记着自己？

阿里巴巴既已上市，继续追问的意义不大。值得思考的是，中国市场该怎样孕育下一个阿里巴巴，并将其留在中国市场？当经济规模已达到全球第二，这是中国政府与企业共同需要面对的问题。关键在于，中国市场制度的建设需要补齐“软实力”，包括金融市场、法律、反垄断、市场开放、透明度、知识产权保护等，只有构建起一整套鼓励创新、保护创新的市场体系，才能避免类似的资源流向海外。此外，阿里巴巴赴美上市，今后美国的市场制度会对阿里巴巴进行规范和制约，这是市场接纳阿里巴巴的重要保障。反观国内，公司上市往往被认为是圈钱、高位套现，难以给股东带来回报，市场自然不会对这样的公司保有长期投资的兴趣，使得整体市场氛围趋于短期与投机化，反过来制约资本市场在广度和深度上的发展。

中国经济转型升级需要越来越多的创业企业涌现，其中便可能包括未来的阿里巴巴。如何利用市场的力量为创业企业的发展护航，将成为中国经发展与改革最重要的命题。

（完）

（责任编辑：HN025）

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