【资讯】震荡修复后继续寻底

震荡修复后继续寻底

本周市场继续呈现弱势下探走势，沪综指和深成指周线均收出三连阴。虽然市场在经历了连续且幅度不小的阴跌之后随时可能出现技术性反弹，尤其是沪综指2000点整数关口的心理支撑作用应该较为明显，但是当前各方因素均乏善可陈，基本面的阶段性改善亦需要时间的确认，下跌趋势和悲观情绪中期将继续主导市场走势，短期反弹不改我们中期对后市偏谨慎的观点。　　经济增速下滑继续拖累上市公司盈利增长，在短期经济尚未见底和中期经济增速中枢依然不确定的背景下，不出现进一步的“戴维斯双杀”已属不易。截至8月31日，A股全部上市公司均已经披露半年报 ，共实现营业收入11.62万亿元，同比增长6.7%，实现归属于上市公司股东净利润1.01万亿元，同比下滑1.5%，大多数行业的毛利率继续走低，而库存合计为4.67万亿元，同比上升18.56%。与经济增速紧密相关的煤炭 、有色 、地产等行业，依然面临较为严峻的去库存压力。而从上市公司发布的三季度业绩预告情况看，预增占比仅约一成，这一比例是2005年至今三季报业绩预增情况中的最低值。此前，除了2009年外，其他年份均在30%附近。这表明上市公司未来盈利状况依然不乐观，三季度业绩或继续寻底。在盈利增速出现企稳回升之前，市场整体的估值修复行情难以寄望。　　转融通业务试点中转融资先行，可为市场带来部分场外资金，但在市场积弱的背景下，有限的资金规模对市场的提振作用恐有限。中国证券金融股份有限公司于30日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务，华泰、海通和申银万国等11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金，为融资融券业务提供新的资金来源，满足证券投资领域资金需求。实际上，转融通11家试点券商的净资本有2177亿元，截至上周末全市场融资余额663亿元，各家券商自身可用的可融资余额应该并不缺乏，在市场弱势格局下，更为缺乏的应是投资者的信心。因此，转融资带来的场外新增资金入市的心理作用大于实质作用。　　本周虽然处在月末，但资金面压力较为有限，隔夜回购利率出现下降，跨月的7天期质押式回购利率有所上升。虽然降准预期迟迟没有兑现，但央行在公开市场逆回购的灵活操作已让市场习惯，预期也渐趋稳定。央行本周二进行了650亿元7天期逆回购和600亿元14天逆回购，周四进行了100亿元7天期逆回购和300亿元14天期逆回购操作，中标利率保持不变，均为3.40%和3.55%。本周公开市场到期量2500亿元，央行实现净投放540亿元，在面临月末的情况下，资金面依然维持稳健态势，公开市场逆回购的灵活操作功不可没。　　主力席位持仓动向方面，在市场下跌趋势没有改变之前，主力持仓变化更多地表现为小幅的增减仓和周内规律性的波动。比如连续下跌后短线增多、有所反弹后快速离场，周五一般减仓而周一出现增仓，小幅反弹和连续探底之际空单变化量不大，尤其是传统主力空头中证期货和国泰君安减空力度均极为有限，空单筹码锁定性相对更强。本周主力合约IF1209的绝对净空持仓量和净空持仓占比还呈现稳步上升态势，空头氛围明显强化。在市场整体持仓规模变化不大的情况下，这反映空头明显占据主导，持仓信息所透露出的信息偏悲观。　　整体而言，虽然沪综指连续跌破“钻石底”、2100、2050点等整数关口，2000点整数关口的心理支撑作用应该较强，医药 、农业、创业板等强势股的大面积补跌更使得市场可能随时出现技术性反弹，但在各方因素均乏善可陈的背景下，依靠技术性修复的力量和市场情绪的阶段性改善所支撑的反弹空间有限。继续维持对后市偏谨慎的观点，参考时间和空间因素，我们甚至认为沪综指需要在下探至1750-1800点一带后，方能出现像样的中级反弹走势，而在没有到达此区间之前，市场的反弹空间都是有限的。期指操作策略上，建议投资者依然以空头思维为主，中线空单可继续持有并在市场反弹之际择机增空，在下跌趋势没有改变之前，博反弹依然需要把握好节奏，快进快出。

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